2018-01-12 20:02 Chinamoney
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2017年,受基本面向好、貨幣政策中性偏緊、資金利率上升以及強監管政策等多重因素的影響,債市整體“熊氣逼人”,收益率曲線大幅平坦化上行。

一、2017年債券市場回顧

(一)資金利率大幅上行

2017年央行逆回購和MLF累計凈投放9992億元,較2016年大幅減少3.52萬億元。隨著央行縮減流動性,市場資金利率大幅上行,全市場和存款類機構的7天回購利率年度中樞分別較2016年上行80BP、45BP至3.35%、2.82%,(R007-DR007)價差年度中樞較2016年上行35BP至53BP,銀行和非銀機構資金結構性不均衡的特點較為顯著。

圖1 DR007和R007走勢

(二)利率債收益率曲線大幅平坦化上行

2017年利率債收益率曲線較上年末大幅平坦化上行,國債1年期收益率上行幅度最大,為114BP;3-5年期上行99~100BP;7-10年期上行87~91BP。

圖2  2017年國債收益率走勢

推動2017年債券收益率大幅上行的因素主要有四方面:

1.基本面持續向好。前三季度我國GDP增速分別為6.9%、6.9%、6.8%,高于上年同期。其中進出口恢復較好,11月我國出口和進口累計同比分別回升至8%和17.3%,大幅高于上年同期。實體經濟需求旺盛,11月新增人民幣貸款累計12.9萬億元,比上年同期高1.3萬億元;社會融資規模累計18.3萬億元,比上年同期高2.1萬億元。基本面持續向好,對債市利空。

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